以史为鉴：美国利率见顶后 哪类资产表现最好？-b体育在线登录网页版

　　美联储暗示，如果通胀继续降温，它可能会暂停加息，美国可能即将迎来利率峰值。

　　在经历了一年半多的加息后，这个可能性无疑受到对利率敏感的借款人和贷款人的欢迎。但是，利率峰值对投资者的投资组合意味着什么呢？

　　乔治梅森大学商学院的金融学教授德里克·霍斯迈耶(derek horstmeyer)表示，简单的答案是：股票，尤其是小盘股和成长型公司的股票，在利率见顶后趋于平稳的时期表现最好。但是需要注意的是，大部分的涨幅都是在见顶后企稳过程的前半段产生的。

　　为了研究这个问题，霍斯迈耶和研究助理duy vu和riyan khawaja提取了50年来各种资产类别的回报数据，包括美国大盘股、小盘股、成长型股票、价值型股票和房地产投资信托基金，以及新兴市场股票、国际股票、货币市场工具和固定收益资产。随后，霍斯迈耶分离出50年间美联储停止加息并在三个月或更长时间内保持利率稳定的六段时期。

　　霍斯迈耶的主要发现是，当利率首次达到峰值时，所有类型的股票都表现良好，但在平稳期的后半段，它们的表现就不那么好了。

　　以大盘股为例：标普500指数中大盘股的平均年化回报率在利率平稳期的前半段为21.4%，而后半段为6.9%。美国大型股在50年期间的平均年化回报率为12.5%。

　　当观察小盘股和成长型股票时，霍斯迈耶发现在利率停滞期的前半段，回报率甚至更高。小盘股的平均年化回报率为27.6%，成长型股票的平均年化回报率为26.3%。这两类资产的回报率在利率企稳期的下半个阶段开始降温，平均回报率分别为3.5%和10.2%。

　　此外，房地产投资信托基金和国际股票在利率企稳期的上半场平均涨幅分别为13.8%和13.9%，是风险资产类别中年化回报率最低的。与其他类别一样，它们的回报率在稳定期的后半段较低。

　　另一方面，固定收益资产在利率平稳期的表现远不如股票：固定收益工具在平稳期的前半段平均年化回报率为8.25%，后半段为6.13%。

　　霍斯迈耶的结果可能反映了许多因素。首先，当美联储表示将停止加息时，投资者的反应往往是积极的，因为这是一个信号，表明政策制定者已经不再试图遏制支出和投资以对抗通胀。但随着利率平稳期的持续，投资者开始展望未来，并为美联储政策走向的不确定性做好准备。

　　总体而言，霍斯迈耶的研究结果表明，对于希望从美联储加息周期暂停中获益的投资者来说，进入股市的理想时机是在平稳期的早期。等待太久，他们将错过大部分超额回报。

　　美联储此前维持利率不变，且重申未来的加息将取决于以往加息对经济的影响、滞后效应和经济发展。美联储主席鲍威尔在决定后举行的记者招待会上表示，委员会“正在谨慎行事”，并将继续“一次会议一次会议”地做出决定，明确表示美联储没有关闭进一步加息的大门。

　　不过，美林(merrill lynch)前首席北美经济学家、现任rosenberg research总裁罗森伯格(david rosenberg)表示，从历史上看，衰退是在美联储货币紧缩阶段结束后出现的，而在美联储首次加息后，衰退平均需要两年左右的时间才会开始。他指出，这意味着2024年上半年可能会出现更多“明确的衰退迹象”。

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