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机构：港股正处高性价比抄底区间中首推右侧的医药和消费电子及左侧的互联网和汽车-b体育在线登录网页版

clz123 2023-11-13 【经济时评】 106158人已围观

　　美债收益率受财政和货币不确定性扰动，但见顶格局不改

　　当地时间11月9日，美债收益率在财政和货币政策的共同作用下有明显反弹，10年美债收益率当日上涨12.7bp。

　　财政政策方面，11月9日的30年美债标售表现较弱。这次标售得标利率尾部利差为5.3bp；投标倍数为2.24。两项指标均说明联邦政府长债在一级市场面临需求不振的问题。另一方面，上周穆迪将美国信用评级从“稳定”下调至“负面”。

　　货币政策方面，上周美联储官员集中公开发表对货币政策的态度。释放了鹰派信号，这主要体现在：1）未来还有可能继续加息；2）维持高利率的时间可能比市场预期更久。随后，市场对2024年末的联邦基金利率基础假设从425-450bp上升至450-475bp。

　　我们认为，无论市场对美联储的态度如何反复，货币政策的弹性已经所剩无几，核心的美债收益率走势不确定性在于美债一级市场。据美国财政部披露，今年接下来的长端债券拍卖主要是11月20日（20年期）和12月11-12日（10年/30年期）。这是年内利率波动的主要窗口。但是，我们仍相信长端美债收益率的顶部已经得到确立，接下来的趋势将会向下。

　　美股：反弹或已到位，趋势看多尚早

　　上周，标普500回升至前期震荡高点连线位置，我们判断本轮反弹已经到位。

　　拉长时间来看，我们观察到美股的eps上修已经边际走弱，随着宏观经济初现见顶回落的征兆，我们大概率在接下来观察到微观层面的公司盈利下修。

　　尽管如此，部分行业仍然呈现出较优的基本面势头，如保险、传媒；板块动量上，半导体和软件也呈现出良好的态势。相比之下，汽车板块则需要暂时规避。

　　港股：价格已行至高性价比区间，绝对底部可遇不可求

　　上周，在美债收益率确立顶部的背景下，港股在周一呈现出强劲的势头，但随后没有进一步向上突破。对此，我们可以在恒生指数的风险溢价模型中找到解答：上周收盘，恒指erp为7.3%，对应多头胜率为67%。鉴于这个erp的吸引力仅能算是中上水平，市场没有形成普遍做多共识也是合理的。

　　上周，恒指erp已经达到7.5%，多头胜率达到75%，处在2018年以来的98百分位。当前港股的性价比已经和今年5月底平齐，做多的合理性进一步提升。若要追求极限抄底，erp模型建议的95%胜率点位为16200点。我们认为这个点位可遇不可求，一方面未必能切实到达；另一方面，即使恒指到达这个点位，机会也转瞬即逝，最终17200点仍会是较优的成本水平。因此，我们仍然看好当前港股的做多性价比。

　　行业方面，我们首要推荐右侧的医药和消费电子，以及左侧的互联网和汽车。

tags：美债港股银行投资方达

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